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万联证券股份有限公司黄星近期对当升科技进行研究并发布了研究报告《点评报告：储能需求驱动，正极龙头业绩高速增长》，本报告对当升科技给出增持评级，当前股价为58.06元。

当升科技(300073)
报告关键要素:
4 月 10 日，公司发布 2022 年年报和 2023 年第一季度业绩预告。受下游新能源汽车产业和储能需求增长影响，作为全球锂电正极材料的龙头企业，公司充分享受市场红利，2022 年度公司实现营业总收入 212.6 亿元，同比增长 157.50%；实现归属于上市公司股东的净利润 22.6 亿元，同比增长 106.82%。2023 年第一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润 4-4.5 亿元，比上年同比增加 3.36%-16.28%。
投资要点:
动力储能双驱动，营收大幅增长：公司从事的锂离子电池正极材料业务属于锂电产业链，电动汽车和储能是锂电应用市场的主要增长点。据EVTank 数据显示，2022 年，全球锂离子电池总体出货量 957.7GWh，同比增长 70.3%。其中，中国锂离子电池出货量超 661GWh，同比增长近98%，在全球锂离子电池总体出货量的占比达到 69%。根据中国动力电池产业创新联盟统计，2022 年我国动力电池累计装车量 294.6GWh，同增 90.7%。中国储能锂电池出货量达 130GWh，同比增速达 170%。
一季度国际国内需求稳定，业绩同步增加：根据乘联会数据，3 月乘联会新能源乘用车厂商批发销量 60 万辆，环比增长 20%，同比增长 30%。
预计一季度新能源车厂商销量 148 万辆，同比增长 25%，一季度新能源乘用车开门红基本实现。海外市场盈利水平高于国内，在国际市场上，国际客户销售占比已超过 70%,公司与 SKon、AESC 等全球一线品牌的动力电池企业建立了牢固的合作关系，并实现产品的大批量出货，同时公司也聚焦国内大客户，与亿纬锂能、中创新航、蜂巢能源等战略客户进一步强化战略合作，同时积极开发力神电池等新客户。
持续扩建产能，扩建前驱体及磷酸盐系正极材料：2022 年全年，公司多元材料产能 4.7 万吨，产量 6.3 万吨，部分产品外协生产，产能利用率达 133.10%。公司将加快推进常州当升二期工程产能的建设进度，建成具有国际领先水平的锂电新材料智能制造基地，实现产能全部投产。公司于 2022 年 9 月 16 日公告年产 1 万吨前驱体产能扩建项目，预计项目建成后公司前驱体产能将达到 1.5 万吨/年。公司于 2022 年 12 月公告，将建设运营年产 20 万吨正极材料生产项目和 30 万吨/年磷酸（锰）铁锂项目，均预计 2028 年底建成，远期拟规划再建设年产 20 万吨磷酸锰铁锂生产线。随着公司上述锂电项目的陆续建成投产，公司未来产能规模将实现大幅跃升，前驱体自给提升盈利。
盈利预测与投资建议：鉴于高镍三元电池行业维持高景气，在建产能相继落地，公司产品的持续研发迭代，预计公司 23-25 年实现营业收入273.43/347.97/349.77 亿元，归母净利润 23.88/30.51/30.29 亿元，基于公司在高端三元材料的龙头地位，我们维持增持评级。
风险因素：全球新能源车销量不及预期;市场竞争加剧；原料价格上涨等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券李可伦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.64%，其预测2023年度归属净利润为盈利25.17亿，根据现价换算的预测PE为11.89。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为88.94。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，当升科技（300073）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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