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宁波银行(002142)

投资要点

年报综述：1、营收增速受债市扰动边际下降、同比+9.7%（VS1-3季度同比+15.2%），净利润同比+18.1%。营收增速边际下行主要是其他非息收入拖累。2、利息收入环比上升3.4%：负债端拉动净息差有所反弹；资产端收益率平稳。累积年化日均净息差2.02%，环比上升3bp；单季年化净息差2.11%，环比上升1bp。净息差环比回升主要为计息负债付息率下行贡献：单季年化时点资产端收益率环比持平，为4.28%；负债端付息率环比下行1bp至2.05%。3、资产负债增速及结构：资产端对公零售发力，负债端存款同环比大幅多增。资产端：全年贷款新增1833亿，同比21年同期多增83亿；Q4对公零售发力，票据回落为贷款腾挪额度。存款端：同环比大幅多增。4、存贷细拆：全年对公贷款主要拉动，下半年零贷改善；存款定期化延续。信贷：全年对公贷款主要拉动，下半年零售投放回暖。存款：全年存款定期化趋势延续，但个人活期占比在下半年略有回升。5、净非息收入同比+1.4%（VS1-3季度同比+21.8%）：Q4净其他非息拖累非息收入增幅收窄。手续费同比-9.6%（VS1-3季度同比-7.9%），较1-3季度降幅走阔；净其他非息收入同比+9.1%（VS1-3季度同比+40.9%），主要是公允价值变动损益影响浮盈减少。6、资产质量：不良率环比下降2bp至0.75%，为历史最优；安全边际维持较高水平，拨备覆盖率504.9%，较3Q22环比下降15.3个百分点；拨贷比3.79%，较3Q22环比下降21bp。各条线资产质量：对公资产质量持续优化，不良率较1H22下降11bp至0.43%，房地产不良率环比下降46bp至0.41%；零售不良率受疫情冲击、较1H22提升6bp至1.39%。7、其他：财富管理彰显韧性：AUM同比+23%，私行客户及AUM分别高增38%和49%；宁银理财规模同比增19%至3967亿，实现净利润9.14亿，较2021年翻倍。

投资建议：宁波银行是我们持续推荐的优质银行，市场化机制使其成长的持续性最强。宁波银行资产质量优异且经历了周期检验，高盈利高成长持续，公司市场机制灵活、管理层优秀，是稀缺性的优质银行代表。公司当前股价对应2023E、2024EPB1.04X/0.91X；PE7.01X/6.15X。宁波银行深化多元利润中心建设，财富管理是新跑道，未来公司仍能持续保持较快速增长，我们维持重点推荐。

注：根据已出年报，我们微调盈利预测，预计2023-2024年归母净利润为264亿和299亿（前值为273亿和328亿）。

风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。

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